Derrota del “carry trade”: el dólar MEP fue la inversión minorista ganadora en los primeros 3 meses del año

Durante enero y febrero, las inversiones en pesos tuvieron rendimientos superiores al dólar, en línea con lo que había sido la tendencia dominante desde la asunción de Javier Milei. Sin embargo, el repunte del tipo de cambio financiero en marzo alteró esa lógica. El dólar MEP cerró el trimestre con un alza del 11,57% y se ubicó como el instrumento minorista con mejor desempeño entre los más utilizados por los argentinos.

En un trimestre marcado por el ajuste fiscal, la desaceleración de la inflación y un mercado cambiario inicialmente calmo, las inversiones en pesos fueron protagonistas durante buena parte de enero y febrero. La tendencia replicaba lo ocurrido durante la mayor parte del tiempo desde que Javier Milei asumió la Presidencia en diciembre de 2023: el carry trade, es decir, invertir en pesos con rendimientos superiores a la devaluación del dólar, resultaba rentable.

Pero la lógica se alteró en marzo. La volatilidad cambiaria, el reacomodamiento de expectativas y el movimiento ascendente del dólar MEP revirtieron la ventaja de los instrumentos en moneda local. En consecuencia, entre las cuatro opciones más comunes entre los ahorristas minoristas –dólar MEP, plazo fijo, fondos comunes de inversión money market y dólar libre– fue el dólar MEP el que terminó liderando el ranking del primer trimestre del año.

Según los datos de mercado, el dólar MEP subió 11,57% en el período. Le siguió el plazo fijo, con un rendimiento acumulado del 7,46%. Más atrás quedaron los fondos comunes money market, con una renta promedio del 6,89%, y en último lugar el dólar libre, que aumentó 5,69 por ciento.

Las proyecciones privadas y el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central de la República Argentina (BCRA) estiman una inflación para el primer trimestre de aproximadamente 7,5 por ciento.

En ese escenario, ninguna de las principales opciones de inversión en pesos logró generar ganancias reales relevantes. El plazo fijo tradicional apenas igualó la inflación, mientras que los fondos comunes money market quedaron algo por debajo. Sólo el dólar MEP superó ampliamente ese umbral, consolidando su posición como cobertura ante el salto del tipo de cambio financiero en el último tramo del trimestre.

El dólar MEP, o dólar Bolsa, se convirtió en el instrumento estrella de los primeros tres meses de 2025.

Utilizado para dolarizarse de manera legal a través de operaciones bursátiles, su cotización pasó de $1.170,41 el 30 de noviembre de 2024 a $1.305,72 el 28 de marzo de 2025, con una suba del 11,57 por ciento.

Durante buena parte del trimestre, el MEP se mantuvo estable, incluso por debajo de los rendimientos en pesos. Sin embargo, en marzo experimentó un salto que sorprendió al mercado, en un contexto de recomposición de carteras, volatilidad financiera global y cierta presión cambiaria.

El movimiento alteró la lógica del carry trade, que había funcionado sin sobresaltos desde que Milei asumió. En ese esquema, el BCRA intervenía para contener el dólar financiero y sostenía tasas en pesos reales negativas o neutras. Pero ante un tipo de cambio que comenzó a moverse, los inversores buscaron cobertura en el MEP, y el rebote le dio ventaja sobre el resto de las alternativas.

Según datos oficiales del BCRA, la tasa nominal anual promedio de los plazos fijos durante el primer trimestre fue de 29,76%, lo que implica una tasa mensual de 2,44%. Con capitalización mensual, el rendimiento acumulado fue de 7,46 por ciento.

El rendimiento en pesos quedó prácticamente igualado con la inflación del trimestre, por lo que los ahorristas no obtuvieron ganancias reales. A diferencia de períodos anteriores, cuando el plazo fijo le ganaba al dólar, en marzo esta relación se revirtió.

La política del BCRA, bajo la conducción de Santiago Bausili, se enfocó en mantener tasas moderadas para evitar la emisión monetaria, aunque eso implicara ofrecer rendimientos reales bajos o nulos.

Los fondos comunes de inversión de manejo de dinero, también conocidos como money market o fondos de plazo fijo, rindieron en promedio un 6,89% en el trimestre. Estos instrumentos, que invierten en pases del BCRA, cuentas remuneradas y plazos fijos mayoristas, ofrecen alta liquidez diaria y bajo riesgo, lo que los convierte en una herramienta útil para administrar liquidez.

El fondo tomado como referencia para el cálculo es el más popular del país, disponible en la billetera digital con mayor cantidad de usuarios, y es el que cuenta con más cuentas activas, según datos de la Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión (Cafci).

Sin embargo, frente a una inflación del 7,5% estimada para el trimestre, estos fondos no lograron sostener el poder adquisitivo del dinero invertido.

El dólar libre, también llamado dólar blue, pasó de $1.230,00 el 30 de noviembre de 2024 a $1.300,00 el 28 de marzo de 2025, con una suba de apenas 5,69%. Este comportamiento reflejó la fuerte baja en la demanda del dólar informal, a raíz del mayor uso de mecanismos legales como el MEP y de operativos oficiales para contener operaciones en el mercado paralelo.

La estabilidad del dólar blue, que hasta no hace mucho era el principal termómetro de la economía informal, fue una de las postales más llamativas del primer trimestre. Sin embargo, el bajo rendimiento lo relegó al último lugar del ranking de inversiones minoristas.

La presidencia de Javier Milei había mostrado, desde mediados del año pasado, una marcada supremacía del carry trade como estrategia de inversión: tomar pesos, colocarlos en instrumentos financieros y obtener retornos superiores al avance del tipo de cambio. Pero el cierre del primer trimestre marcó un punto de inflexión.

La suba del dólar MEP en marzo modificó la relación entre inflación, tipo de cambio y tasas. En ese nuevo contexto, los pesos dejaron de ser la opción más rentable y volvieron a perder frente al dólar. Aunque el Gobierno sostuvo el equilibrio fiscal, evitó la emisión monetaria y desaceleró la inflación, el mercado comenzó a reacomodar precios relativos, entre ellos el valor del dólar financiero.

Este quiebre obligó a los ahorristas a repensar su estrategia. El plazo fijo, con tasas muy por debajo de la inflación pasada, perdió atractivo. Los fondos money market se consolidaron como herramienta para liquidez de corto plazo, pero sin capacidad de cobertura real. Y el dólar libre dejó de ser una referencia.

Por eso, el dólar MEP se posicionó como la única inversión minorista con rendimiento real netamente positivo, ganándole a la inflación y al resto de los activos más usados por los pequeños inversores argentinos.